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《投资者网》潘想敏

9月，华懋科技(603306)（603306.SH）公开辟行可调整公司债券，刊行限度10.50亿元，主要用于改建扩建越南及厦门分娩基地；同期对全资子公司华懋策动院增资2.5亿元。

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华懋科技主业是安全气囊袋龙头分娩厂商，但很少有东说念主知说念这家公司还有对光刻胶的布局。

跟着华为新机发布胜仗发挥了国产半导体的冲突，市集启动将宗旨投向了华懋科技的光刻胶业务，致使传言华为自产麒麟 9000s芯片，省略率来自这家公司。

揣测的原因很浅显，其实便是公司与华为共同入股了徐州博康，这是一家国内当先的IC光刻胶与光刻材料公司，本年上半年已有多款居品取得了12 寸主流晶圆厂的订单，是国内惟一限度化量产DUV单体的企业，已扫尾了完满国产化。

让咱们来拆解一下，这家汽车零部件隐形冠军究竟有多大技艺。

安全气囊量价皆升

华懋科技是国内汽车被迫安全行业的龙头企业，主要居品是汽车安全气囊袋。据测算，截止2022年10月，公司安全气囊居品的市占率约为37%。

安全气囊袋的主要的原材料是尼龙66（PA66）、涤纶、硅胶等，原材料本钱占总分娩本钱的64%傍边，其中一半是尼龙66。这是一种强度高、熔点高、耐摩擦性好的材料，能够保险气囊12-15年的保质期，而且时代性能不下落。

但尼龙66的分娩材料己二腈扫尾时刻壁垒高，长久被国异邦际大厂把捏，不但价钱高居不下，供给也时常受到扫尾，公司当今的采购本钱高达每吨3.7万元。

故而，公司的毛利率鄙俗受到上游原材料价钱波动的影响。

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当今国产尼龙66在时刻上作念出了冲突，国内也面对着史上最大限度的尼龙66扩产，从40多万吨提高到600多万吨。然则，国产尼龙66并不成一下子导入到汽配行业，还要磋议到卑劣的品牌测试实时刻考证。

企查查APP显示，近日，扬州市小动物救助志愿者协会违反社会团体登记管理条例及慈善法处罚决定书公开。据悉，该单位自成立以来，存在未在登记的住所实际办公，住所变更未报业务主管单位审查、未向登记管理机关申请变更登记；日常财务核算不规范，未建立完整的财务内部控制制度，严重坐支现金等违反社会团体登记管理条例问题。

企查查APP显示，近日，扬州市小动物救助志愿者协会违反社会团体登记管理条例及慈善法处罚决定书公开。据悉，该单位自成立以来，存在未在登记的住所实际办公，住所变更未报业务主管单位审查、未向登记管理机关申请变更登记；日常财务核算不规范，未建立完整的财务内部控制制度，严重坐支现金等违反社会团体登记管理条例问题。

华懋科技暗示，当今都是在增产的行径采取国产材料的替代，本钱下落也曾在第二季度体现出来，毛利率在第二季度环比进步2.4个百分点，为29.28%，昔日本钱会渐渐从容下落。

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华懋科技卑劣的客户主若是Tier 1厂商，将安全气囊袋卖给客户，由客户将安全气囊袋、传感器、电控安装以及小型火药等构成安全气囊总成后销售给整车制造商，终末整车分娩。

安全气囊总成亦然一个行业壁垒高、市集份额聚首的行业，主要被国表里少数汽车被迫安一说念件一级供应商占据，如奥托立夫、均胜、延锋等。这几家均是公司客户，本年上半年华懋科技的前四大客户辩认是奥托立夫、均胜、比亚迪(002594)、延锋。

安全气囊业务的最大看点在于搭上新动力车发展的红利，不错说是量价皆升。

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先从量上看，其一单车配套数目进步，新动力车比传统油车需要更多的气囊，当今大部分新动力车型标配6个及以上。据华经产业策动院测算，单车安全气囊平均安装数目已从2009年的3.6个增多到2019年5.7个。其二是跟着新动力车销量的增长，气囊需求也会进步。

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公司也在迟缓发力新动力车，公司主要客户有特斯拉、比亚迪、想象、赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。本年上半年，新动力车占比也曾进步至近30%，其中比亚迪占到公司营收接近18%，华懋科技一直是比亚迪的一级供应商胜仗供货，而其他造车新势力华懋科技都是通过Tier1厂商迤逦提供。

2022年，公司来悛转变力整车厂的收入增速高达225.81%；本年上半年，这项收入增速则是81.28%。

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从价上来看，更高附加值的一次成型式气囊袋（OPW气囊袋）需求增长马上，进一步进步了安全气囊的单车配套价值。与传统缝纫的安全气囊袋比较，OPW气囊袋具有充气后保捏时期长，气密性好等优点。

本年上半年，公司OPW业求扫尾销售收入2.4亿元，十大体育平台投注同比增长35.66%。

综上原因，公司营收限度增速从2021年启动稳步进步。2021年到2023上半年营收辩认为12.06亿元、16.37亿元、8.92亿元，辩认同比增长27.01%、35.75%、40.94%。而本年上半年扣非归母净利润更是扫尾6861.13万元，同比增长210.95%。

为了能够收拢新动力车的红利，华懋科技积极扩大产能。先看产能运用率，前年安全气囊袋、安全气囊布、安全带均逾额完成年度方针，已是满产满销。而且公司在近期的投资者调研上暗示：“当今新动力车订单增长较快，产能跟不上，有些单据没主义接。”

这次10.5亿元可转债，凭据霸术，将4.88亿元用于越南分娩基地开辟花样(一期)，3.56亿元用于厦门分娩基地改建扩建花样，还包括OPW气囊袋分娩线。

第二增长弧线：光刻胶

华懋科技最受市集包涵的，照旧光刻胶业务。

不外，华懋科技并不我方胜仗下场作念光刻胶，而是参股了徐州博康。据半年报显现，公司迤逦捏股23.99%，另外华为子公司哈博投资捏股8.97%。良友显现，博康最近新一轮融资估值71亿。

值得一提的是，江苏首台(套)首要装备拟认命名单公示: 无锡影速半导体的DEM4000直写光刻机，公示期为2023年9月4日至9月10日影速集成的法东说念主与徐州博康的法东说念主均为傅志伟。

在IC（集成电路）行业，光刻工艺是将掩膜版的电路结构复制到硅片上的历程，而光刻胶相当配套试剂是光刻工艺中的热切材料。光刻工艺的本钱约为统统芯片制造工艺的35%，而且挥霍时期约占统统芯片工艺的40%-60%。

光刻胶上游是包括感光树脂、单体、光激励剂及添加助剂等原材料，中游包括PCB 光刻胶、面板光刻胶和半导体光刻胶的制备，卑劣是多样光刻胶的应用。

上游原材料，基本被日韩好意思厂商把持。许多国内光刻胶公司在扩产的时候会面对被“卡脖子”的风险，但徐州博康是国内惟一光刻胶产业链自主的企业，具备光酸树脂、单体、溶剂、光刻胶分娩技艺，其中单体销售主要在日本和韩国，也曾供应十几年，树脂分歧外售售。

徐州博康行为中游光刻胶分娩商，是国内惟一能够分娩A胶的企业当今也曾批量供应国内头部晶圆厂。徐州博康2022年以来多款高端光刻胶居品辩认得到了国内12寸晶圆厂的干系订单，包括ArF-immersion居品及ArF-dry，KrF，I-line等。

产能方面，华懋科技曾在近期的投资者调研中暗示东阳华芯和徐州博康总产能都在20亿露面，华芯光刻胶的产能更大，接近10亿产值。

东阳华芯是2021年10月华懋科技通过东阳凯阳与徐州博康、东阳金投共同发起诞生结伙公司，公司当今捏有东阳华芯51%股权。2022年7月，公司公告东阳华芯开辟“年产8000吨光刻材料新建花样”事项，花样霸术年产8000吨光刻材料，主要包括ArF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）、KrF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）等。

不外，当今光刻胶国产化程度最大的问题不是产能，照旧居品配方和涌现性，以及工艺限度是否能够达到晶圆厂的条目。

行为半导体晶圆制造的要津原材料，光刻胶的市集限度增长主要来自于卑劣晶圆厂产能的扩增。凭据集微征询统计，中国大陆共有23座12英寸晶圆厂正在干涉分娩，统统月产能约为104.2万片。展望2026年底，中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将朝上276.3万片，比较2022年5月提高165.1%。

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跟着时刻冲突，措置被卡脖子问题，国产光刻胶厂商将有望随同国产晶圆厂产能推广，提高市集占有率，扫尾光刻胶鸿沟国产替代。公司光刻胶ArF考证周期接近两年时期，部分居品也曾到了STR和MSTR阶段，当先大部分国内同业。如果华懋科技率先冲突，将会带来各个居品的多点着花。

不外光刻材料客户考证周期较长等成分影响，徐州博康当今照旧在失掉景况。其2021年度、2022年度、2023年上半年内容净利润辩认为-492.32万元、-12,716.54万元、-4,337.26万元，低于其控股激动内容限度东说念主签署对赌契约时欢跃的净利润。凭据干系投资契约，徐州博康内容限度东说念主欢跃徐州博康2021-2023年净利润共计5.36亿元，若三年累计净利润未达到欢跃金额的80%。东阳凯阳有权条目徐州博康内容限度东说念主回购或股权、现款赔偿。

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追忆来说宝马会色碟，华懋科技昔日的事迹增长主要看两伟业务：安全气囊踩中了新动力汽车的风口，扫尾了量价皆升；光刻胶业务赶上国产替代的东风，有事迹弹性的高预期，重复上华为光环，华懋科技值得捏续追踪。（想维财经出品）■

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